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BOB合約價格累計最大漲幅近40%，明顯高于同期螺紋鋼主力合約價格約15%的漲幅，這也導致高爐利潤持續(xù)壓縮，部分鋼廠陷入虧損。四季度在秋冬環(huán)保限產(chǎn)的背景下，鐵水恐難繼續(xù)維持高位，鐵礦石供需有望逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，原料端壓力將有所增加?/p>
目前，“金九銀十”已然過半，臨近國慶長假，鋼廠節(jié)前補庫支撐鐵礦石價格再創(chuàng)下半年新高，廠內(nèi)原料庫存歷史低位也成為此輪價格推升的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，今年2月以來，全國64家鋼廠鐵礦石平均可用天數(shù)持續(xù)保持在15天左右，河北臨港部分鋼廠甚至將鐵礦石可用天數(shù)控制在一周以內(nèi)。而歷史數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石平均可用天數(shù)一般在25天至30天。此輪補庫加速了鋼廠鐵礦石庫存的累積，截至9月22日，64家鋼廠鐵礦石平均可用天數(shù)已由此前15天回升至20天。同時，國產(chǎn)燒結(jié)礦庫存也回到歷史同期高位，略高于2022年庫存水平，至此，鋼廠節(jié)前補庫告一段落。
節(jié)后鋼廠補庫節(jié)奏將取決于終端需求的釋放和鋼廠利潤調(diào)節(jié)。從9月五大材表觀需求來看，整體表現(xiàn)一般，終端需求釋放有限。其中，螺紋鋼9月以來連續(xù)4周表需累計1111萬噸，較8月增加64萬噸，增幅6%左右，周度均值277.82萬噸，處于歷史均值以下BOB。同時，數(shù)據(jù)顯示，9月全國建材周度成交持續(xù)位于14萬—15萬噸的淡季水平，與8月成交相當BOB，呈現(xiàn)旺季不旺的特點。熱卷方面，需求雖具韌性，但環(huán)比改善有限。9月以來熱卷連續(xù)4周表觀需求累計1251萬噸，較8月僅增12.25萬噸，增幅0.9%，周度均值313萬噸，與2022年同期需求相當。
10月將進入旺季驗證階段，基建施度成為終端需求改善的關(guān)鍵。根據(jù)當前專項債發(fā)行速度，截至9月21日，全國累計發(fā)行新增專項債32755.75億元，完成全年新增專項債券限額86%。10月或發(fā)行完剩余大部分新增專項債額度，這將有助于基建實物工作量的形成。但從當前終端反饋來看，資金落地到項目推進存在一定時滯，用鋼需求實際拉動有限。此外，近兩周出口也有一定程度下滑。數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，鋼材周度出口環(huán)比下降近20%。部分鋼廠反饋，10月國內(nèi)訂單環(huán)比下降，若終端需求難以改善，疊加鋼廠利潤收縮虧損，后續(xù)原料補庫意愿將繼續(xù)回落，進而壓縮廠內(nèi)庫存，降低原材料需求。
進入四季度，秋冬季大氣污染綜合治理已成為常態(tài)。生態(tài)環(huán)境部于9月21日發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)、汾渭平原2023—2024年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿）》，要求于2023年10月1日至2024年3月31日，完成秋冬季大氣污染濃度目標控制，推進鋼鐵、水泥、焦化等行業(yè)超低排放改造工程。從此次文件內(nèi)容來看，全面達標企業(yè)，可按照A、B級別減排，即A級別自主減排，B級別要求15%減排。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部數(shù)據(jù)，截至8月底，我國累計約有3.3億噸粗鋼產(chǎn)能完成全流程超低排放改造，4.6億噸粗鋼產(chǎn)能完成燒結(jié)球團脫硫脫硝BOB、料場封閉等重點工程改造，占全國總產(chǎn)能的76%。這也意味著，在今年秋冬環(huán)保限產(chǎn)過程中，只要不實行一刀切，全面減產(chǎn)的力度會相對有限。
不過，值得注意的是，當前鐵水產(chǎn)量已創(chuàng)出全年新高。數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量達到248.85萬噸，處于歷史同期高位。同時，高爐的開工率高達84.47%，產(chǎn)能利用率93.03%，鐵水日產(chǎn)進一步向上的空間有限。按照季節(jié)性規(guī)律，全年鐵水以及粗鋼產(chǎn)量最低值或次低值往往出現(xiàn)在四季度，秋冬環(huán)保季，鐵水和粗鋼產(chǎn)量有環(huán)比下降，進一步壓縮的動力。與此同時，鋼廠利潤持續(xù)收縮的背景下，部分鋼廠高爐虧損，檢修減產(chǎn)的動力增強。關(guān)注后續(xù)河北主產(chǎn)區(qū)的動態(tài)。
從全球鐵礦石發(fā)運量來看，澳大利亞和巴西是最主要的供應國，受天氣影響，呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特點：一季度因雨季和颶風天氣，發(fā)運往往處于年度最低水平；二季度發(fā)運逐步恢復，6月澳大利亞財年末和季末發(fā)運沖量通常會迎來一波發(fā)運高峰；四季度為完成全年發(fā)運目標，四大礦山的發(fā)運會再度回升。
當前海外四大礦山發(fā)運處于同期較低水平。最新一周數(shù)據(jù)顯示，澳洲發(fā)往中國1368萬噸BOB，環(huán)比下降205萬噸；巴西發(fā)運量790萬噸，環(huán)比減少10萬噸。今年澳大利亞必和必拓和FMG礦山財年目標較去年同期有所提高，四季度迎來沖量壓力，鐵礦石發(fā)往中國的供應量或有明顯回升。
綜上所述，進入四季度后，鐵礦石供需結(jié)構(gòu)將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑啾葋碚f，供應端的增量較為確定，鐵水產(chǎn)量的減產(chǎn)程度仍需觀察BOB。同時，從螺礦比來看，今年以來持續(xù)走低，位于區(qū)間的下邊界，反映鐵礦石相較于螺紋鋼價格存在明顯的高估，鋼廠利潤的持續(xù)壓縮也將為后續(xù)減產(chǎn)提供動力。四季度鐵礦石沖高回落的壓力將有所加大，重點關(guān)注粗鋼平控和秋冬限產(chǎn)的影響。
