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BOB作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，建筑業(yè)的從業(yè)企業(yè)，近年來，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。一方面，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，基建和房地產(chǎn)市場投資明顯放緩。受疫情防控對地方財政收入的負(fù)面影響、隱性債務(wù)風(fēng)險防范化解、房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，建筑企業(yè)的客戶信用風(fēng)險與現(xiàn)金回款管控壓力日益提升；受人工成本、建材成本BOB、環(huán)保生態(tài)保護(hù)成本等持續(xù)增長的影響，建筑企業(yè)的利潤空間面臨壓縮挑戰(zhàn)；受國際博弈與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性影響，建筑企業(yè)國際化進(jìn)程受到巨大阻力。
數(shù)據(jù)顯示，全國固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資雖然持續(xù)增長，但近年來增速明顯放緩。2021年，全國固定資產(chǎn)投資增速和房地產(chǎn)開發(fā)投資增速首次雙雙低于GDP增速。
與此同時，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升的大背景下，基建投資穩(wěn)增長的作用進(jìn)一步凸顯。適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資、盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資、加快地方政府專項債發(fā)行、加快推動交通基礎(chǔ)設(shè)施投資、支持建筑企業(yè)合理融資需求等政策，為建筑企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)遇。
在上述背景下，本文以中國建筑、中國中鐵、中國鐵建和中國交建等四家大型基建企業(yè)為樣本，分析基建企業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)發(fā)展新動態(tài)。
近年來，基建企業(yè)都將新興業(yè)務(wù)的拓展作為重點發(fā)展方向。雖然不同企業(yè)的傳統(tǒng)主業(yè)存在差異，因而不同企業(yè)著重發(fā)展的“新興業(yè)務(wù)”存在不同，但是可以看到，生態(tài)環(huán)保、清潔能源均屬于各大基建企業(yè)的重點拓展方向。
有了明確的目標(biāo)與發(fā)展計劃，中國中鐵近年來在拓展新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域有諸多具體實施。2022年5月，中國中鐵發(fā)布公告，擬以人民幣110億元收購云南省滇中引水工程有限公司33.54%的股權(quán)。作為中國中鐵“十四五”發(fā)展規(guī)劃中開啟第二增長曲線、大力培育的新興業(yè)務(wù)之一，本次收購將有利于中國中鐵加快培育和發(fā)展水利水電業(yè)務(wù)板塊，是以市場為導(dǎo)向調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置，以增量市場助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、做大新興業(yè)務(wù)的重要舉措。2020年，中國中鐵的子公司中國鐵工投資建設(shè)集團(tuán)有限公司對銀川中鐵水務(wù)集團(tuán)進(jìn)行增資，取得了對其控制權(quán)，也是中國中鐵在水務(wù)環(huán)保領(lǐng)域的重要布局。
2022年4月，中交集團(tuán)與福州市簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在大交通、大城市、江河湖海等領(lǐng)域開展深入合作，中交三航局還與福州市政府簽訂了海上風(fēng)電合作協(xié)議。根據(jù)隨后中國交建發(fā)布的公告，中交三航局、中交產(chǎn)投、三峽能源、大唐發(fā)電、國華投資及遠(yuǎn)景能源將共同出資組建合資公司中交海上風(fēng)電發(fā)展股份有限公司，正式進(jìn)軍新能源領(lǐng)域。
2021年11月，中國南水北調(diào)集團(tuán)和中國鐵建合作開發(fā)的南水北調(diào)北京段房橋光伏項目，正式落地北京房山區(qū)中鐵十四局集團(tuán)房橋公司生產(chǎn)基地，由南水北調(diào)鐵建新能源（北京）有限公司負(fù)責(zé)投資建設(shè)和運營。該項目利用中鐵十四局集團(tuán)房橋公司4.6萬平方米屋頂，建設(shè)裝機(jī)容量為5兆瓦的分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)。項目一期計劃裝機(jī)容量2.8兆瓦。建成后，平均每年可提供約298.75萬千瓦時的綠色電能，與燃煤發(fā)電相比，每年可節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤約900噸、減少二氧化碳排放2,214噸。項目所發(fā)電量優(yōu)先供房橋公司生產(chǎn)使用，余電上網(wǎng)，可有效實現(xiàn)節(jié)能減排、降本增收。
2021年6月，中國鐵建昆侖投資集團(tuán)有限公司中標(biāo)成都公園城市龍泉山生態(tài)保護(hù)修復(fù)暨國家儲備林項目BOB，該項目為四川省首個林業(yè)PPP項目，項目總投資人民幣125億元。該項目也是中國鐵建在生態(tài)環(huán)保業(yè)務(wù)市場的又一突破。
法國萬喜集團(tuán)（VINCI Group），2021年能源業(yè)務(wù)對整體收入的貢獻(xiàn)率已經(jīng)超過30%，對息稅前利潤和凈利潤的貢獻(xiàn)率超過20%。萬喜集團(tuán)的能源業(yè)務(wù)，由能源基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)能源、新能源建筑、新技術(shù)與通訊等四個領(lǐng)域構(gòu)成。
2021年，萬喜集團(tuán)的能源業(yè)務(wù)收入比2020年增長11%。在能源基礎(chǔ)設(shè)施方面，風(fēng)力、太陽能、水力等可再生能源發(fā)電設(shè)施的建造增長迅速，新能源汽車充電設(shè)施也成為新的業(yè)務(wù)增長點。建筑物的低能耗改建、綠色維護(hù)與管理成為新能源建筑領(lǐng)域的主要增長來源。
歐洲另一家工程建筑集團(tuán)，布依格集團(tuán)（Bouygues Group），2021年與可再生能源與能源服務(wù)公司ENGIE集團(tuán)就EQUANS收購事項達(dá)成初步協(xié)議，該收購預(yù)計將于2022年下半年完成。EQUANS專注于電力工程、可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，該項收購?fù)瓿珊?，將有助于布依格集團(tuán)在低碳發(fā)電、可再生能源轉(zhuǎn)型等技術(shù)領(lǐng)域完善產(chǎn)業(yè)布局。
中國基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的廣闊市場，讓中國基建企業(yè)在過去十年取得了快速的發(fā)展。以收入規(guī)模計算，中國基建企業(yè)牢牢占據(jù)全球排名前列。然而，如果按照市值排名，萬喜集團(tuán)則牢牢占據(jù)榜首。
市值，代表了投資者和資本市場對于企業(yè)價值的認(rèn)可與信任。萬喜集團(tuán)得到投資者和資本市場的認(rèn)可與信任，是憑借其不斷提升的盈利能力和現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，而運營業(yè)務(wù)是其卓越表現(xiàn)的關(guān)鍵。
研究萬喜集團(tuán)的發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)，近20年萬喜集團(tuán)的業(yè)務(wù)模式經(jīng)歷了“工程承包為主”到“工程承包+特許經(jīng)營”到“特許經(jīng)營為主BOB、工程承包協(xié)同”的轉(zhuǎn)變。根據(jù)萬喜集團(tuán)2021年年度報告披露，2021年萬喜集團(tuán)特許經(jīng)營業(yè)務(wù)收入約為70.46億歐元，在全部收入中占比約為14%，貢獻(xiàn)的息稅前利潤、息稅折舊前利潤和凈利潤均超過50%，員工人數(shù)僅占全部員工人數(shù)的7.7%；其傳統(tǒng)的工程承包業(yè)務(wù)2021年收入占比超過53%，但貢獻(xiàn)的息稅前利潤、息稅折舊前利潤和凈利潤只有20%BOB。
萬喜集團(tuán)的運營資產(chǎn)包括道路、橋隧、機(jī)場、軌道、體育場等多種類型，甚至還有電動汽車充電站、公共照明系統(tǒng)。過去五年，萬喜集團(tuán)特許經(jīng)營業(yè)務(wù)的息稅折舊前利潤率均不低于60%，成了萬喜集團(tuán)名副其實的“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù)。
隨著中國基礎(chǔ)設(shè)施投資多年來的高速發(fā)展，未來投資增速逐步放緩，基礎(chǔ)設(shè)施逐漸由增量發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪窟\營，將成為各個基建企業(yè)必將面臨的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。我們也看到，幾乎所有的基建企業(yè)都在布局基礎(chǔ)設(shè)施的專業(yè)化運營。
歷時兩年有余的疫情，對于全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈帶來巨大沖擊，人員跨境流動受阻，加之近年來國際地緣沖突加劇等影響，中國基建企業(yè)的國際化發(fā)展面臨諸多困難和挑戰(zhàn)。根據(jù)商務(wù)部對外投資和經(jīng)濟(jì)合作司統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國對外承包工程業(yè)務(wù)完成營業(yè)額9,996.2億元人民幣，同比下降7.1%（折合1,549.4億美元，同比下降0.6%），新簽合同額16,676.8億元人民幣，同比下降5.4%（折合2,584.9億美元，同比增長1.2%）。
盡管存在上述諸多困難，我們發(fā)現(xiàn)，中國基建企業(yè)仍然看好海外市場的長期發(fā)展前景，國際化仍然是繼續(xù)堅持的發(fā)展方向。
根據(jù)上述數(shù)據(jù)，盡管受到諸多不利因素的影響，大型基建企業(yè)近年來的海外業(yè)務(wù)新簽合同仍然保持穩(wěn)定，部分企業(yè)逆勢上升，與各企業(yè)的海外發(fā)展戰(zhàn)略匹配。當(dāng)然，我們也應(yīng)看到，海外業(yè)務(wù)的營業(yè)收入轉(zhuǎn)換率（當(dāng)年營業(yè)收入/當(dāng)年新簽合同額）遠(yuǎn)低于國內(nèi)業(yè)務(wù)，體現(xiàn)了海外業(yè)務(wù)不確定性高、周期長、推進(jìn)難度大等現(xiàn)實困難。
根據(jù)美國《工程新聞紀(jì)錄（ENR）》發(fā)布的2021年度“全球最大250家國際承包商”榜單，西班牙的ACS集團(tuán)（ACS ACTIVIDADES DE CONSTRUCCIóN Y SERVICIOS SA）、德國的豪赫蒂夫（HOCHTIEF AG）、法國萬喜集團(tuán)、中國交建和法國布依格集團(tuán)位居榜單前五。如果以國際收入所占比重進(jìn)行對比，可以看到，ACS、萬喜集團(tuán)、布依格集團(tuán)等國際收入占比均不低于40%，而絕大多數(shù)中國基建企業(yè)的國際化收入占比不超過15%，這也從側(cè)面反映了中國基建企業(yè)的國際化發(fā)展，仍然有很大空間。
2022年5月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》，提出引導(dǎo)支持基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)多、建設(shè)任務(wù)重、負(fù)債率較高的國有企業(yè)，把盤活存量資產(chǎn)作為國有資產(chǎn)保值增值以及防范債務(wù)風(fēng)險、籌集建設(shè)資金、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要手段，選擇適合的存量資產(chǎn)，采取多種方式予以盤活。
“十三五”以來，基建企業(yè)承接的投建營基礎(chǔ)設(shè)施項目陸續(xù)建成進(jìn)入運營期，很多基建企業(yè)持有高速公路、地下管廊、環(huán)保水務(wù)、軌道交通等運營資產(chǎn)，為了實現(xiàn)降杠桿、控風(fēng)險、優(yōu)結(jié)構(gòu)，不少基建企業(yè)已經(jīng)開始探索存量資產(chǎn)盤活的有效方法。
2019年12月，中國中鐵全資子公司中鐵交通投資集團(tuán)有限公司將其持有的廣西中鐵交通高速公路管理有限公司51%股權(quán)及相關(guān)債權(quán)，轉(zhuǎn)讓于招商局公路網(wǎng)絡(luò)科技控股股份有限公司和工銀金融資產(chǎn)投資有限公司。通過此次產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的重組方式，中國中鐵引入了高速公路產(chǎn)業(yè)投資者共同經(jīng)營、管理高速公路資產(chǎn)，盤活了中國中鐵的存量資產(chǎn)，縮短了高速公路資產(chǎn)的投資回收期，優(yōu)化了整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
2022年4月，中國交建發(fā)起的高速公路公募REITs——華夏中國交建高速公路封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金正式上市，申購火熱；另一家基建企業(yè)中國鐵建，也將其持有的渝遂高速重慶段特許經(jīng)營權(quán)資產(chǎn)申報發(fā)行公募REITs，于2022年7月8日正式上市。基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs預(yù)期在未來將作為基建企業(yè)盤活存量資產(chǎn)、實現(xiàn)投資退出、加快資金回收進(jìn)行再投資的重要方式和手段。
并購是企業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展的有效方法，是完善產(chǎn)業(yè)布局、強化全鏈條發(fā)展的高效途徑?！笆濉币詠?，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)政策和建筑行業(yè)都力求降杠桿、減負(fù)債、防風(fēng)險，聚焦主業(yè)，抑制投資沖動，大型基建企業(yè)仍然希望通過“有進(jìn)有退”的資源配置，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈開展投資并購的有益探索。
2020年，中國中鐵通過收購銀川水務(wù)和中鐵裝配(300374)，完善了在水務(wù)環(huán)保與裝配式建筑領(lǐng)域的布局；同年，中國中鐵接連收購重慶市交通規(guī)劃勘察設(shè)計院和江西省水利規(guī)劃設(shè)計研究院BOB，補足了在公路、水利水電領(lǐng)域的規(guī)劃設(shè)計業(yè)務(wù)，完善了全產(chǎn)業(yè)鏈布局；前文提到，不久前中國中鐵又通過收購的方式獲得了滇中引水工程，實現(xiàn)了水利業(yè)務(wù)板塊的跨越式發(fā)展。
與中國中鐵專注于國內(nèi)投資并購相比，中國交建則延續(xù)了其國際化程度領(lǐng)先的優(yōu)勢，在國際市場加速布局。2020年，中國交建所屬的中國港灣完成對于尼日利亞萊基深海港的股權(quán)收購，獲得了萊基港項目的特許經(jīng)營權(quán)，提升了中國交建在國際港口投資運營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的影響力和競爭力。同年，中國交建所屬的中國路橋收購了西班牙Grupo Puentes 67%的股權(quán)，完善了國際市場布局。
中國交建在國際并購市場屢有斬獲，在國內(nèi)市場也同樣收獲不小。2020年，中交集團(tuán)全資子公司中國城鄉(xiāng)控股集團(tuán)有限公司控股碧水源(300070)，補齊了中交集團(tuán)水行業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈條，迅速提升了中交集團(tuán)在水務(wù)板塊、水處理與膜技術(shù)領(lǐng)域的市場領(lǐng)先地位。
而以“海外優(yōu)先”作為公司發(fā)展戰(zhàn)略、近三年基建企業(yè)新簽合同額“海外王”的中國鐵建，也通過海外并購提升其國際化程度。2020年，中國鐵建所屬的中鐵建國際投資有限公司成功收購西班牙Aldesa集團(tuán)，為開拓歐洲和拉美等國際區(qū)域市場和新業(yè)務(wù)領(lǐng)域打下了基礎(chǔ)。
綜上分析，面對傳統(tǒng)基建和房地產(chǎn)投資放緩的不利因素，基建企業(yè)采用拓展生態(tài)環(huán)保和清潔能源等新興業(yè)務(wù)尋找新的增長點，發(fā)展海外市場擴(kuò)展市場領(lǐng)域；面對傳統(tǒng)施工業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的巨大壓力，存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的盤活與專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)運營，為基建企業(yè)縮短投資周期、加快投資回收、改善現(xiàn)金流狀況提供了可行方案；面對國際地緣博弈與疫情帶來的人員跨境流動受阻等困難，投資并購可以為基建企業(yè)在市場準(zhǔn)入、資源獲取、大型項目贏取方面提供解決思路。
