日韩欧美国产精品999,ぱらだいす天堂下载,NARUTO HANTEL小南,向日葵APP下载网址进入18免费站长统计IO

　　BOB智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，基建地產(chǎn)鏈景氣繼續(xù)筑底，23Q2收入同比增速尚未確立加速趨勢(shì)，盈利能力底部震蕩。該行認(rèn)為擇股思路也要從存量博弈轉(zhuǎn)向增量?jī)r(jià)值，積極布局能上調(diào)業(yè)績(jī)的方向，例如，出口鏈的一帶一路方向，消費(fèi)中的部分消費(fèi)建材和家居家電，投資鏈的潔凈室工程等。推薦標(biāo)的：米奧會(huì)展(300795.SZ)、中工國(guó)際(002051.SZ)、東方雨虹(002271.SZ)、圣暉集成(603163.SH)等。

　　事件：基建地產(chǎn)鏈A股上市公司2023年中報(bào)已經(jīng)基本披露完畢，該行選取了136家A股上市公司作為樣本進(jìn)行分析，其中建筑公司81家、建材公司55家。細(xì)分子行業(yè)中，建材行業(yè)包括水泥子行業(yè)9家、玻璃玻纖子行業(yè)9家、裝修建材子行業(yè)26家、其他材料子行業(yè)11家，建筑行業(yè)包括設(shè)計(jì)咨詢子行業(yè)26家、裝飾裝修子行業(yè)13家、基建房建子行業(yè)15家、國(guó)際工程子行業(yè)4家、專業(yè)工程子行業(yè)23家。

　　基建地產(chǎn)鏈景氣繼續(xù)筑底，23Q2收入同比增速尚未確立加速趨勢(shì)，盈利能力底部震蕩。一方面因基建地產(chǎn)總量需求繼續(xù)承壓，另一方面下游現(xiàn)金流仍然趨緊，為上市公司收入增長(zhǎng)帶來(lái)隱性約束，但得益于上游大宗原燃料價(jià)格下跌緩解成本壓力等因素，盈利表現(xiàn)整體優(yōu)于收入。23Q2整體收入同比增速的放緩主要受到建筑行業(yè)放緩的拖累，建材行業(yè)略有改善，收入同比增速較慢的裝飾裝修、裝修建材、基建房建子行業(yè)收現(xiàn)比和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流控制較好。從ROE(TTM)來(lái)看，僅基建房建、國(guó)際工程、專業(yè)工程23Q2的ROE(TTM)位于近三年的中樞之上，其他多數(shù)子行業(yè)景氣仍位于低位。水泥、玻璃玻纖、裝修建材毛利率和凈利率有一定幅度改善。

　　(1)23Q2基建地產(chǎn)鏈整體收入同比增速有所放緩BOB，主要受到建筑行業(yè)放緩的拖累，建材行業(yè)略有改善。其中呈加速態(tài)勢(shì)的子行業(yè)包括：設(shè)計(jì)咨詢、裝飾裝修(疫情后展業(yè)恢復(fù)，以及穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)基建設(shè)計(jì)需求的支撐)、玻璃玻纖(玻璃景氣的改善)、裝修建材(疫情后存量家裝需求的釋放以及竣工端需求總量支撐)。呈減速態(tài)勢(shì)的子行業(yè)主要包括：水泥(實(shí)物需求疲弱導(dǎo)致價(jià)格中樞有所下行)、國(guó)際工程(同期基數(shù)提高、新訂單尚未集中轉(zhuǎn)化)、專業(yè)工程(制造業(yè)資本開支需求低迷)。

　　(2)23Q2基建地產(chǎn)鏈毛利率環(huán)比小幅改善，同比降幅略有收窄，主要是建材行業(yè)的拉動(dòng)。其中毛利率環(huán)比/同比均呈改善態(tài)勢(shì)的子行業(yè)主要是水泥(行業(yè)旺季價(jià)格回升、同期基數(shù)下降)、玻璃玻纖(玻璃行業(yè)盈利修復(fù))、裝修建材(成本端下行);其他子行業(yè)毛利率同比來(lái)看均基本穩(wěn)定。

　　(3)23Q2基建地產(chǎn)鏈ROE(TTM)低位穩(wěn)定，其中建筑行業(yè)同比小幅上行0.5pct，而建材行業(yè)同比下降10.9pct，整體盈利能力有待修復(fù)。僅基建房建BOB、國(guó)際工程、專業(yè)工程的ROE(TTM)位于近三年的中樞之上，其他多數(shù)子行業(yè)景氣仍位于低位BOB，其中設(shè)計(jì)咨詢、裝飾裝修、國(guó)際工程、專業(yè)工程子行業(yè)ROE(TTM)環(huán)比呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。

　　(1)23Q2基建地產(chǎn)鏈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流基本穩(wěn)定。在基建地產(chǎn)總量需求較弱、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)仍存的背景下，收現(xiàn)比指標(biāo)反映上市公司對(duì)收入增長(zhǎng)與收款的權(quán)衡，收現(xiàn)比同比提升的子行業(yè)主要是裝飾裝修、裝修建材、基建房建，反映上市公司對(duì)回款管控的強(qiáng)化BOB，但收入同比增速均處近三年中樞之下;同比下降的主要是水泥(上市公司擴(kuò)張商混等業(yè)務(wù))、國(guó)際工程BOB、專業(yè)工程(收入保持較快增長(zhǎng))。

　　(2)基建地產(chǎn)鏈截至23Q2的資產(chǎn)負(fù)債率方面，設(shè)計(jì)咨詢、水泥、裝飾裝修、其他材料、基建房建、專業(yè)工程子行業(yè)同比有一定程度的上升，而裝修建材、國(guó)際工程子行業(yè)同比則有小幅下降。

　　(3)基建地產(chǎn)鏈截至23Q2應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)(TTM)仍有小幅上升，預(yù)計(jì)下游市政、地產(chǎn)資金壓力尚未緩解，企業(yè)存量應(yīng)收款項(xiàng)回收仍有壓力，加之收入規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)影響。其中應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)(TTM)同比增加明顯的子行業(yè)主要是水泥、玻璃玻纖、其他材料等，但由于應(yīng)付賬期(TTM)整體也在拉長(zhǎng)，企業(yè)凈營(yíng)業(yè)周期(TTM)相對(duì)穩(wěn)定;基建房建、國(guó)際工程的應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)(TTM)控制較好，考慮樣本公司央國(guó)企占比高，反映新一輪國(guó)企改革導(dǎo)向下資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量的優(yōu)化。

　　投資建議：中期底部仍在反復(fù)，一方面是政策落地進(jìn)度，另一方面是美元加息節(jié)奏。目前站在新一輪周期面前，該行認(rèn)為擇股思路也要從存量博弈轉(zhuǎn)向增量?jī)r(jià)值，積極布局能上調(diào)業(yè)績(jī)的方向，例如，出口鏈的一帶一路方向，消費(fèi)中的部分消費(fèi)建材和家居家電，投資鏈的潔凈室工程等。

　　1、中短期在下半年歐美加息周期結(jié)束后，全球需求或?qū)⑦M(jìn)入新一輪向上期。中長(zhǎng)期一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化有望推動(dòng)其城鎮(zhèn)化，成為未來(lái)十年全球需求的最大增量來(lái)源。今年是一帶一路倡議提出10周年，第三屆“一帶一路”高峰論壇將在今年舉辦，近期金磚國(guó)家宣布擴(kuò)員，金磚合作開啟新起點(diǎn)，未來(lái)預(yù)計(jì)更多合作和政策支持有望出臺(tái)，海外工程業(yè)務(wù)有望受益，多個(gè)國(guó)際工程公司上半年海外訂單高增，后續(xù)有望逐漸兌現(xiàn)到業(yè)績(jī)層面。兩個(gè)維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力，推薦米奧會(huì)展、中材國(guó)際，中國(guó)交建，建議關(guān)注中工國(guó)際、中鋼國(guó)際、北方國(guó)際等。

　　2、在強(qiáng)力政策作用下，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢(shì)必將得到遏止。該行預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷售端最快將在4季度企穩(wěn)，投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對(duì)于地產(chǎn)鏈而言，需求的壓制或?qū)⒊掷m(xù)一年，但供給端出清帶來(lái)的格局改善已經(jīng)開始反應(yīng)，部分超預(yù)期的賽道值得關(guān)注，例如瓷磚、門窗等。還有部分領(lǐng)先加杠桿的優(yōu)秀企業(yè)也值得重視。推薦北新建材、東鵬控股、蒙娜麗莎、堅(jiān)朗五金、東方雨虹、偉星新材、旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注江山歐派、森鷹窗業(yè)。

　　3、非地產(chǎn)鏈條中，長(zhǎng)期看好產(chǎn)業(yè)升級(jí)或節(jié)能減碳類投資需求。當(dāng)前來(lái)看，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)，潔凈室工程供給持續(xù)緊張，推薦圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠(chéng)股份。